滴眼液卖不动、并购医院拖后腿，莎普爱思2025年净亏损额近乎翻倍

　　继2024年亏损后，莎普爱思（603168）的业绩进一步恶化。4月14日，莎普爱思发布的2025年年报显示，公司全年营收4.63亿元，同比下降4.38%，净亏损2.39亿元，亏损额较上年的1.23亿元近乎翻倍，这也是其连续第三年净利润大幅下滑。

　　业绩失速的背后，是莎普爱思“药+医”双轮驱动战略的双双“哑火”。医药制造板块营收微降，而被寄予厚望的医疗服务板块营收则暴跌17.77%，毛利率同步下滑。此外，因诊疗服务板块业务增长未达预期，莎普爱思还对前几年高溢价收购的泰州妇女儿童医院、青岛视康眼科医院计提商誉减值准备约1.99亿元，直接吞噬利润。更关键的是，莎普爱思赖以成名的核心产品苄达赖氨酸滴眼液销售规模持续萎缩，且至今仍未完成一致性评价。

　　净利润三连降

　　莎普爱思最新发布的2025年年报显示，报告期内，公司实现营业收入4.63亿元，同比下降4.38%；归属于上市公司股东的净亏损为2.39亿元，2024年净亏损为1.23亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为2.81亿元，2024年为亏损1.07亿元，亏损额进一步扩大，盈利状况持续恶化。

　　从业绩走势来看，莎普爱思已连续三年陷入净利润大幅下滑的困境。2023年该公司尚能实现盈利，当期净利润2540.76万元，但同比降幅已达44.69%，彼时利润下滑主要因品牌推广与销售团队建设投入增加，人员薪酬、宣传推广费用大幅上涨，侵蚀了当期盈利空间。

　　到了2024年，莎普爱思营收同比下降24.96%，净利润直接转亏，亏损额1.23亿元，同比降幅高达585.85%。医药制造板块和医疗服务板块同步走弱，均出现了不同程度的营收下降和毛利率下滑，其中医药制造板块营收降幅达32.19%。

　　2025年，莎普爱思的业绩颓势并未扭转，而这一次，问题则更多体现在医疗服务板块。医药制造板块作为传统主业，全年实现营业收入3.13亿元，同比微降1.69%，整体表现相对平稳；而医疗服务板块成为业绩最大拖累，全年营收仅1.27亿元，同比下降17.77%，毛利率比2024年减少8.41个百分点，营收与毛利率双降直接拉低整体业绩表现。

　　自推进“药+医”双轮驱动战略以来，莎普爱思试图以医药制造为根基、医疗服务为增量，打造协同发展的业务格局。但从近两年业绩来看，不仅医药制造增长乏力，医疗服务也未能成为新增长点，反而拖累整体业绩。

　　就相关问题，北京商报记者向莎普爱思发送采访函，截至发稿未获得回复。

　　商誉减值吞噬利润

　　除两大主营业务失速外，大额商誉减值成为2025年莎普爱思巨亏的核心推手。

　　年报数据显示，报告期内莎普爱思对泰州妇女儿童医院、青岛视康眼科医院计提大额商誉减值，商誉账面价值从2024年末的3.32亿元骤降至1.4亿元，下降57.94%，减值约1.99亿元，直接吞噬利润。

　　此次计提大额商誉减值，源于莎普爱思此前的两次高溢价收购。作为推进“药+医”双轮驱动战略的一环，2020年，莎普爱思以5.02亿元收购了泰州妇女儿童医院有限公司100%股权，溢价278.88%；2023年初，再次以6650万元的现金对价，收购青岛视康眼科医院有限公司100%股权，溢价高达299.51%。

　　收购时，两家医院均作出明确的业绩承诺。泰州妇女儿童医院承诺2020年至2022年，净利润分别不低于3108.5万元、3778.5万元、4113万元，累计净利润不低于1.1亿元；青岛视康眼科医院则承诺，2022年至2024年，净利润分别不低于380万元、440万元和530万元，累计净利润不低于1350万元。

　　然而，两家医院均未兑现业绩目标。泰州妇女儿童医院仅2020年勉强完成承诺，三年总计完成率为93.84%，青岛视康三年总计完成率则为96.53%。承诺期结束后，两家医院的业绩继续下滑，2025年，泰州妇女儿童医院和青岛视康眼科医院均录得净亏损，亏损额分别为2298.68万元以及282.69万元。

　　北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇指出，并购接连爆雷，暴露出了莎普爱思并购战略与整合能力的严重缺失。该公司此前高溢价收购泰州医院、青岛视康医院，依赖收益法估值与业绩对赌，但对赌期满后业绩迅速下降，2025年计提近2亿元商誉减值，直接吞噬利润。深层次问题在于，收购多指向关联资产，存在利益输送嫌疑。此外，莎普爱思缺乏医疗服务运营经验，仅简单并表，未实现药医协同，管理、科室、渠道整合全面失效，同时激进并购加剧现金流压力，财务风险持续累积。

　　核心产品一致性评价悬而未决

　　急于向“药+医”双轮驱动转型的背后，是莎普爱思主营业务增长乏力的现实。

　　大众对于莎普爱思的认知主要来自一款名为“莎普爱思”的滴眼液，该滴眼液即为莎普爱思核心产品苄达赖氨酸滴眼液，主打早期老年性白内障的治疗。洗脑的广告语曾让这款滴眼液红遍大江南北，成为不少人眼中的“白内障神药”。2016年，仅滴眼液产品就为莎普爱思带来了超7亿元营收，成为其业绩支柱。

　　然而，2017年底，丁香医生发布《一年狂卖7.5亿的洗脑神药，请放过中国老人》一文，公开质疑莎普爱思药效及广告宣传。随后，国家药监局发布《总局关于莎普爱思滴眼液有关事宜的通知》，要求莎普爱思“按照《中华人民共和国药品管理法》及仿制药质量和疗效一致性评价的有关规定，尽快启动临床有效性试验，并于三年内将评价结果报国家食品药品监督管理总局药品审评中心”。

　　2017年也成为莎普爱思的转折点，当年，其滴眼液产品营收便同比下降了9.1%，此后更是接连走低。2025年全年，莎普爱思滴眼液产品仅实现营收1.87亿元，不足巅峰时期的四分之一，产品毛利率也从2016年的94.59%下滑至74.38%。

　　截至2025年底，距离国家药监局要求莎普爱思启动一致性评价工作已超8年，这款核心产品的一致性评价仍未完成。莎普爱思在年报中表示，将继续全力以赴推进苄达赖氨酸滴眼液(莎普爱思)一致性评价相关工作。按照有关要求，完成苄达赖氨酸滴眼液(莎普爱思)上市后临床研究，并上报国家药监局。

　　在医药行业分析师朱明军看来，滴眼液业务的持续萎缩对莎普爱思造成了双重冲击。一方面，产品自身业绩下滑与白内障滴眼液市场整体萎缩，形成双向挤压，莎普爱思存量业务持续承压；另一方面，国家药监局要求三年内完成的一致性评价已超八年仍未落地，若最终无法完成，该产品将面临停产，而它至今仍是该公司核心收入来源，届时将对经营造成重大影响。而在传统滴眼液业务面临双重压力之际，试图开辟的“药+医”新增长曲线，因两次高溢价关联收购的业绩拖累和商誉减值，进一步加剧了莎普爱思的困境。